來源：市場資訊
銅：供需緊平衡，內外宏觀預期主導盤面，高位震蕩
【現貨】8月1日SMM1#電解銅均價70925元/噸，環比+1075元/噸；基差105元/噸，環比-75元/噸。廣東1#電解銅均價70870元/噸，環比+1195元/噸；基差-10元/噸，環比-20元/噸。精廢價差1949元/噸，環比+400元/噸。LME銅0-3升貼水報-31.50美元/噸，環比+5.51美元/噸。
【供應】礦端維持充裕，截止7月28日SMM進口銅精礦指數報93.85美元/噸。7月有7家煉廠存在檢修計劃，合計影響量約6萬噸，預計7月國內電解銅產量為90.21萬噸，環比下降1.58萬噸。進入8月僅有一家煉廠檢修，國內電解銅供應環比將增加。近期進口資源流入不多，但整體洛鉬和俄銅長單資源會補充國內現貨。
【需求】傳統消費淡季，終端需求雖不旺盛，但仍具有韌性。上周精銅制桿開工率59.73%，周環比下跌10.14個百分點；再生銅桿開工率40.20%，周環比下跌2.93個百分點。終端來看，風光新領域向好，地產竣工和旺季空調需求有韌性，其他傳統需求邊際轉弱。
【庫存】全球顯性庫存低位，國內連續三周累庫后呈現小幅去庫。7月31日SMM境內電解銅社會庫存9.96萬噸，周環比減少0.94萬噸；保稅區庫存5.91萬噸，周環比減少0.15萬噸；LME銅庫存6.84萬噸噸，周環比增加0.81萬噸。COMEX銅庫存4.34萬短噸，周環比減少0.09萬短噸。全球顯性庫存26.64萬噸，周環比減少0.36萬噸。
【邏輯】美聯儲如期加息25bp，表示根據經濟和通脹數據決定后續路徑，經濟軟著陸預期強化；國內重要會議釋放積極信號，一攬子政策陸續出臺，穩定市場信心。短期冶煉廠發貨和進口到貨資源不多，供需維持緊平衡，國內庫存低位。但進入8月，國內冶煉檢修減少，臺風過后進口存在增加預期，資源偏緊狀況有望緩解；LME銅貼水結構加深，庫存連續增加，對高價有所抑制。短期銅價沖高回落，高位震蕩，逢低多。
【操作建議】逢低多
【短期觀點】中性
u 鋅：美聯儲如預期加息25個基點，國內宏觀政策加持，偏多震蕩
【現貨】：8月1日，SMM0#鋅21240元/噸，環比+320元/噸，對主力+75元/噸，環比+45元/噸。
【供應】：2023年6月SMM中國精煉鋅產量為55.25萬噸，環比下降1.2萬噸，同比增加13.1%，超過預期值。1至6月精煉鋅累計產量達到322.6萬噸，同比增加8.59%。其中6月國內鋅合金產量為78227萬噸，環比減少7720噸。
【需求】：下游弱復蘇。7月28日當周，鍍鋅開工率69.39%，環比+0.9個百分點；壓鑄鋅合金開工率43.75%，環比-0.6個百分點；氧化鋅開工率63%，環比+0.8個百分點。
【庫存】：7月31日，國內鋅錠社會庫存12.25萬噸，周環比-0.2萬噸；8月1日，LME鋅庫存約9.9萬噸，環比持平。
【邏輯】：美聯儲如預期加息25個基點至5.25%-5.5%，但并未到未來利率計劃透露太多信息。美國經濟處于衰退周期，但仍存韌性。6月國內PMI環比好轉，工業品庫存低位。原料上，8月zn50國產鋅精礦TC5100元/金屬噸，進口鋅精礦加工費160美元/干噸，加工費重心下移。北方冶煉廠7-8月集中減產。冶煉利潤回落，鋅價偏多震蕩。
【操作建議】：多單持有，小止損
【觀點】：謹慎偏多
u 氧化鋁：云南電解鋁復產，偏多震蕩
u 鋁：美聯儲如預期加息25個基點，需求小幅復蘇，偏多震蕩
【現貨】：8月1日，SMMA00鋁現貨均價18580元/噸，環比+200元/噸，對主力-20元/噸，環比-20元/噸。
【氧化鋁供應】：SMM數據顯示，6月中國冶金級氧化鋁產量為646.0萬噸，日均產量環比減少0.02萬噸/天至21.5萬噸/天，主因豫貴渝地區部分企業于六月結束檢修，逐步恢復生產，疊加部分新投產能逐步放量。山西、河南、內蒙古等地區的部分高成本的氧化鋁產能的退出，此外高成本地區的產能開工率今年來一直維持低位。截至6月末，中國氧化鋁建成產能為10025萬噸，運行產能為7858萬噸，全國開工率為78.4%。
【電解鋁供應】：據SMM，2023年6月份國內電解鋁產量336.6萬噸，同比增長0.14%。6月份國內電解鋁日均產量環比增長207噸至11.22萬噸左右。1-6月份國內電解鋁累計產量達2010.8萬噸，同比累計增長2.81%。6月份國內鋁棒出貨不暢及加工費弱勢運行等原因一直，國內鋁棒等鋁初加工產品開工率下滑，國內電解鋁企業鋁水比例下降20月份國內電解鋁行業鋁水比例環比下降3.5個百分點至72%左右。
【需求】：下游開工小幅復蘇，7月27日當周，鋁型材開工率61.9%，周環比+0.2個百分點；鋁板帶開工率76%，周環比+1.6個百分點；鋁箔開工率79.4%，周環比持平。建筑型材在政府對地產的扶持政策下，開工略有回升。
【庫存】：7月31日，中國電解鋁社會庫存54.1萬噸，周環比-0.4萬噸。8月1日，LME鋁庫存50.6萬噸，環比-0.2萬噸。
【氧化鋁觀點】：當前云南地區電解鋁開始復產，利多氧化鋁。近期市場傳言河南鋁土礦執行復墾要求，鋁土礦供應收緊，當地氧化鋁企業有減產檢修計劃，助推氧化鋁價格。預計價格仍存支撐，高位震蕩。
【操作建議】：觀望
【觀點】：中性
【電解鋁觀點】：國內6月PMI環比好轉，工業品庫存低位。需求端，政府對房地產支持，下游型材開工小幅改善。供應端，四川眉山地區受電力影響小幅減產，云南地區已逐步開始復產，釋放電力負荷可支撐130萬噸左右電解鋁產能啟動。美聯儲如預期加息25個基點至5.25%-5.5%，但并未到未來利率計劃透露太多信息。多單持有，小止損。
【操作建議】：多單持有，小止損
【觀點】：謹慎偏多
u 鎳：基本面邊際走弱，但短期宏觀預期支撐盤面
【現貨】8月1日，SMM1#電解鎳均價174750元/噸，環比-50元/噸。進口鎳均價報173750元/噸，環比-50元/噸；基差2250元/噸，環比+1550元/噸。LME鎳0-3升貼水-217美元/噸，環比+11美元/噸。
【供應】據SMM，6月全國產量共計2.04萬噸，環比上調9.39%，同比上升31.06%；7月預計產量2.13萬噸。俄鎳長協訂單流入，清關條件并不受進口是否盈利而限制，補充國內供應。
【需求】純鎳整體需求好轉，終端領域表現分化，維持逢低補庫、高價不采態度。合金端表現亮眼，電鍍表現平穩，電池級硫酸鎳訂單不溫不火，不銹鋼300系維持高排產。
【庫存】全球顯性庫存低位，趨勢性累庫尚需時日。7月28日LME鎳庫存37536噸，周環比減少222噸；SMM國內六地社會庫5287噸，周環比增加779噸；保稅區庫存5400噸，周環比增加500噸。全球顯性庫存48223噸，周環比增加1057噸。
【邏輯】供應穩定增長，需求有回暖預期，庫存低位小幅增加，基差走弱，月差走縮。硫酸鎳訂單欠佳，價格持續偏弱，對鎳盤面高價支撐不足。但是，純鎳短期尚未趨勢性累庫，盤面宏觀因子定價權重較高，下破前面平臺動力不足，維持寬幅震蕩，短期跟隨宏觀預期，偏強運行，暫觀望。中長線來看，伴隨新增產能陸續投產，兩市交割品牌擴充，市場矛盾逐步化解，屆時鎳價重心有望下移。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點】中性
u 不銹鋼：供需雙增，震蕩區間抬升，逢低短多
【現貨】據Mysteel，8月1日，無錫宏旺304冷軋價格15200元/噸，環比+50元/噸；基差30元/噸，環比+25元/噸。
【供應】生產利潤改善，6月和7月基本維持較高排產，但鋼廠控制發貨節奏，到貨資源不多。據Mysteel，6月國內41家不銹鋼廠粗鋼產量300 系 160.03 萬噸，月環比減少 0.2%，同比增加 19.3%；7月300 系 167.7 萬噸，月環比增加 4.8%，同比增加 25.1%。
【需求】需求維持弱復蘇，市場對于下半年經濟的恢復有一定的信心，整體還是會看好“金九銀十”的旺季。
【庫存】據Mysteel，7月27日，無錫和佛山300系社庫45.82萬噸，周環比增加0.28萬噸。其中，倉單5.35萬噸。
【邏輯】鋼廠生產小幅盈利，維持高排產，近期市場貿易投機需求減少，下游備庫完成后市場需求延續清淡，但依然存在逢低補庫行為。300系社庫小幅增加，主要系倉單資源累增。臺風影響原料到貨、黑色存在平控政策預期。國內穩增長政策提振信心，市場對“金九銀十”或者國內需求轉好抱有期待，盤面再度回歸區間震蕩，底部上移，逢低短多。
【操作建議】逢低多
【短期觀點】謹慎偏多
u 錫：盤面回調，逢低做多
【現貨】8月1日，SMM 1# 錫227250元/噸，環比下跌6000元/噸；現貨升水50元/噸，環比下跌100元/噸。昨日滬錫價格大幅下跌，下游企業采購情緒再度釋放，上午進行不少剛需采購以補充庫存，而多數貿易企業亦反饋今日出貨情況大幅好轉，下游企業更傾向于采購貼水較大的小牌錫錠和進口錫錠。
【供應】2023年我國錫礦1-6月累計進口114157噸，較去年同比減少10.96%，其中緬甸地區錫礦1-6月累計進口85907噸，同比減少10.16%，占今年進口量的75.25%。剛果（金）地區1-6月累計進口15352噸，同比增加8.36%。6月精錫進口量2227噸，環比減少39.6%，同比減19.22%，1-6月累計進口12392噸，同比減少13.2%。6月國內精煉錫產量14223噸，環比減少9.18%，同比增長37.35%，6月精錫企業開工率58.26%，環比減少8.14%，同比增加14.35%，產量及開工率同比大幅增加是由于去年錫價下跌速度較快冶煉廠集體停產檢修低基數影響。
【需求及庫存】焊錫企業6月開工率77.66%，月環比減少1.33%，開工率進一步走弱。其中大型企業開工率82.9%，環比減少1.5%，中型企業開工率67.1%，環比減少0.2%，小型企業開工率51%，環比下跌2.7%。6月份市場訂單依然較差，其中有部分季節性淡季的影響因素，而以生產光伏焊帶為主的焊料企業反饋，國內硅料價格下跌較多，部分光伏制造企業對采購較為猶豫，更多為消耗庫存為主，而國內錫價依然高位運行，光伏焊帶價格同步在高位波動，其下游的采購意愿近期較為低迷，導致其6月份的訂單減少10%-40%不等。對于當下7月份的生產情況，多數焊料企業反饋依然未見明顯增量出現，而個別企業表示其訂單再度有5-10%不等的減少。截止8月1日，LME庫存5255噸，環比減少20噸；上期所倉單9060噸，環比減少32噸；精錫社會庫存11798噸，環比減少202噸。
【邏輯】供應方面，傳統錫礦面臨品位下降成本提升的問題，錫礦供應處于偏緊狀態，而緬甸減產事件則進一步推動礦端供應緊張，供給端低彈性。需求方面，行業目前處于周期底部，雖目前現實依舊偏弱，但回暖預期較強。綜上所述，供應端低彈性給予錫價下方強支撐，需求端回暖預期較強，回調后可參考22-22.5萬元/噸一線入場做多。
【操作建議】22-22.5萬元入場做多
【短期觀點】中性
u 碳酸鋰：博弈階段維持區間震蕩
【現貨】8月1日，SMM電池級碳酸鋰現貨均價27.4萬元/噸，環比-0.35萬元/噸，工業級碳酸鋰均價25.9萬元/噸，環比-0.35萬元/噸；目前電碳和工碳價差維持在1.5萬元/噸。SMM電池級氫氧化鋰均價25.6萬元/噸，環比-0.3萬元/噸，工業級氫氧化鋰均價23.7萬元/噸，環比-0.3萬元/噸。
【供應】根據SMM數據，7月碳酸鋰月度產量共計44508噸，較上月增加3385噸，同比增長46.8%；其中，電池級碳酸鋰產量27979噸，較上月增加1615噸，同比增長108.47%；工業級碳酸鋰產量16530噸，較上月增加1771噸，同比降低2.18%。碳酸鋰產量整體維持平穩增長，原料到港量增加，上游產線投產持續推進，進入下半年后也逐步進入碳酸鋰季節性生產高峰，價格下行區間上游出貨目前比較一般。
【需求】碳酸鋰月度需求量為63575.71噸，較上月繼續增加10128.18噸，同比增長57.78%。月度出口量為863噸，較上月減少571噸，出口金額3170.9萬美元，較上月減少3296.8萬美元。出口國別結構仍以日韓為主，出口至韓國的碳酸鋰月度量為441噸，較上月減少599噸；出口至日本135噸，較上月減少179噸。碳酸鋰月度需求量增加，雖下游消費情緒未有明顯轉向，但旺季仍有一定提振，下游情緒修復，目前零單仍以博弈和觀望為主。
【庫存】根據SMM，7月樣本周度總庫存為71693噸，其中樣本冶煉廠庫存為38533噸，樣本正極材料廠庫存為15823噸，樣本其他庫存為17337噸。目前庫存水平相對還比較高，冶煉廠在持續累庫，在前期一波補庫背景下正極材料廠仍在消耗庫存，本周剛需補庫壓力較大，關注下游剛需補庫節點。
【邏輯】8月1日碳酸鋰期貨全天震蕩為主，最終小幅收跌，收盤價228400元，日跌幅0.95%。目前多空雙方仍在博弈，昨日現貨市場采購情緒仍較低迷，下游對不斷下跌的市場有買漲不買跌心態，仍以零單采購為主。根據現有的庫存結構情況，近幾日下游剛需補庫節點已經靠近，補庫壓力可能增加現貨交易。但另一方面，下游磷酸鐵鋰廠訂單有減量，有部分鐵鋰廠停工減產，下游需求整體比較一般。
【操作建議】觀望為主，關注補庫點和減產下的實際需求情況
【短期觀點】中性
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